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中金发布研报称，首次覆盖英矽智能（03696）给予跑赢行业评级，目标价76.80港元，对应25.8x 2027E
P/S，目标价较当前股价有34%上行空间，公司目前交易于2026E/2027E 26.4x/19.2x
P/S。该行预计公司2026/2027年营业收入分别为1.60亿/2.19亿美元，2025-2027年收入CAGR为98%。该行看好公司依托高质量推理链、真实管线项目沉淀的临床与干湿实验闭环数据，持续训练AI模型并反哺商业落地，从而形成可验证、可迭代、可变现的平台型飞轮。
中金主要观点如下：
AI重构药物研发范式，直击长周期、高投入、低成功率痛点
GenAI技术正推动制药行业由“经验驱动+试错优化”向“数据驱动+生成式设计”的范式升维，系统性解决传统药物研发的效率瓶颈。
数据飞轮、多模态领域模型与Infra协同，构筑平台级壁垒
英矽基于自研的端到端生成式AI平台Pharma.AI支持药物研发全流程，提升药物早研的效率与胜率。公司以大规模药研数据、高质量推理链和干湿实验闭环沉淀数据资产，叠加Precious3GPT、Nach01等专用多模态模型，以及MMAI
Gym训练推理基础设施，持续强化平台泛化与迭代能力。
丰富管线储备叠加持续BD落地，平台价值加速兑现
截至2026年3月末，公司基于Pharma.AI平台已开发出31个候选药管线，累计提名28个PCC；其中12个项目已获IND批准，4个管线资产完成对外授权、8个项目开展了对外合作，总签约额超71亿美元。
潜在催化剂：模型能力提升，管线BD进展超预期。
风险提示：技术更迭风险；临床、监管不确定性风险；客户集中度及收入波动风险；商业化、市场及外部风险；财务表现和流动性风险。
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责任编辑：史丽君
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